素材・化学

需要環境は二極化が鮮明。半導体材料・スペシャリティ化学の信越化学(営業利益率25%超)と日東電工(OLED偏光板・光学フィルム)が、AI半導体・データセンター需要を背景に高収益を維持する一方、汎用石化に依存する住友化学・三菱ケミカルグループ・旭化成は中国の過剰供給とナフサ市況で構造的赤字に苦しみ、エチレン設備の統廃合(出光・三井化学の千葉統合など業界再編)に追い込まれている。生活用品ではユニ・チャーム(アジア・新興国の紙おむつ/衛生用品)と花王が安定的に稼ぐ一方、資生堂は中国市場の失速と高価格帯化粧品の不振で構造改革(人員削減・SHISEIDO一本足の見直し)の最中にある。

勝ち組と負け組の差はさらに広がる。信越化学はシリコンウェーハ・フォトレジスト・希土類磁石でAI/EV両睨み、日東電工は半導体・回路材料(FPC)とライフサイエンス領域へポートフォリオを高付加価値シフトして二桁利益率を死守する見込み。対照的に汎用石化勢は中国の自給率上昇が止まらず、住友化学・三菱ケミカルは石化・基礎化学からの撤退・縮小と医薬・電池材料・半導体材料への資本再配分の成否が株価を左右する。円安は輸出採算にプラスだがナフサ・原燃料高はコスト圧迫要因で、資生堂・花王はインバウンドと中国回復に依存する不安定な構図。